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必发bifa|校长也风流|纺织服装8月投资策略：7月越南纺织品出口增长提速布局中

　　行情回顾◈ღ★★：A股7月纺服板块走势略弱于大盘◈ღ★★，8月以来涨幅好于大盘必发bifa◈ღ★★，纺织制造板块表现优于品牌服饰◈ღ★★，8月以来分别+4.5%/3.2%◈ღ★★；港股纺服指数7-8月小幅下跌◈ღ★★。重点关注公司中◈ღ★★，7-8月以来◈ღ★★，361度(29.9%)/晶苑国际(26.8%)/天虹国际(25.0%)/百隆东方(15.9%)领涨◈ღ★★。

　　品牌服饰观点◈ღ★★：1）社零◈ღ★★：6月服装社零同比增长1.9%◈ღ★★，增速环比放缓◈ღ★★，一定程度受端午假期和618大促前置影响◈ღ★★。2）电商◈ღ★★：618周期拉长导致部分需求在5月前置释放校长也风流◈ღ★★，6月各品类均出现同比下滑◈ღ★★，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别下滑17%/2%/13%/24%/11%必发bifa◈ღ★★。不同品牌表现差异化明显◈ღ★★：运动服饰多数品牌出现双位数下滑◈ღ★★，增速领先的品牌包括露露乐蒙(48%)/迪桑特(29%)◈ღ★★；户外服饰整体韧性较强◈ღ★★，凯乐石(117%)/迪卡侬(76%)/伯希和(54%)/可隆(24%)增速领先◈ღ★★；休闲服饰中江南布衣(36%)较其他品牌增长强劲◈ღ★★；家纺整体承压严重◈ღ★★，增速领先的品牌包括亚朵星球(31%)/水晶家纺(28%)◈ღ★★；个护中增速领先的品牌包括奈丝公主(22%)/全棉时代(16%)◈ღ★★。3）小红书◈ღ★★：7月运动户外粉丝增速前三分别为KEEP（73%）◈ღ★★、昂跑（13.2%）校长也风流◈ღ★★、阿迪达斯（9.2%）◈ღ★★；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（6.2%）◈ღ★★、MIUMIU（2.9%）◈ღ★★、优衣库（2.3%）◈ღ★★；母婴个护粉丝增速前三分别为奈丝公主（8.3%）◈ღ★★、洁婷（3.4%）◈ღ★★、淘淘氧棉（3%）◈ღ★★。

　　纺织制造观点◈ღ★★：1）宏观层面◈ღ★★：伴随7月初越南对美出口关税政策落地◈ღ★★，7月越南纺织品出口增速环比提速至16.7%校长也风流◈ღ★★，鞋类出口同比增速转正至4.5%◈ღ★★；6月中国纺织品出口未明显改善◈ღ★★，纺织品/服装/鞋类出口分别同比-1.6%/+0.8%/-4.0%◈ღ★★；7月越南/印尼/印度PMI均环比上升◈ღ★★，分别+3.5/2.3/0.7必发bifa◈ღ★★。内棉价格7月维持上涨趋势校长也风流必发bifa◈ღ★★，月末较月初+1%◈ღ★★，8月以来下跌1%◈ღ★★；外棉价格持续下跌◈ღ★★。2）微观层面◈ღ★★：6月台币升值对营收影响较5月改善◈ღ★★，儒鸿表示6月起订单出货就开始受到关税分摊影响◈ღ★★，但由于进入旺季◈ღ★★，加上汇率变动不如5月剧烈◈ღ★★，表现较稳健◈ღ★★；对于下半年的营运◈ღ★★，儒鸿认为关税的冲击应已降缓◈ღ★★，更大的影响因素在于汇率◈ღ★★。聚阳今年美系品牌客户订单大幅成长◈ღ★★，但面临美国对等关税与台币升值等压力◈ღ★★，或将压抑今年的成长动能◈ღ★★。3）关税政策◈ღ★★：7月31日◈ღ★★，白宫表示◈ღ★★，美国总统特朗普已签署行政令◈ღ★★，新关税将于8月1日生效◈ღ★★；大部分纺织制造产能所分布的东南亚国家◈ღ★★，加征关税在19-20%◈ღ★★，较4月2日的版本有大幅下降◈ღ★★。

　　专题梳理一◈ღ★★：中报前瞻更新:关注棉纺公司中期盈利预喜◈ღ★★。百隆东方预计2025年上半年归母净利润同比增长50.21%~75.97%◈ღ★★，扣非归母净利润同比增长201.87%~257.94%◈ღ★★，主要由于上半年国内外市场订单饱满◈ღ★★，整体产能利用率提升◈ღ★★，主营业务利润增加◈ღ★★。天虹国际集团预计2025年上半年净利润同比增长约60%必发bifa◈ღ★★，主要由于该期间内国内外市场订单有所回升◈ღ★★，集团销量及产能利用率与去年同期相比均有所提高◈ღ★★，该期的产品毛利率亦有所改善◈ღ★★；另外◈ღ★★，得益于集团资产负债结构持续改善◈ღ★★，该期内的财务费用与去年同期相比也有明显下降◈ღ★★。

　　专题梳理二◈ღ★★：生育补贴政策有望带动婴童消费◈ღ★★。7月28日◈ღ★★，《育儿补贴制度实施方案》发布必发bifa◈ღ★★。方案明确◈ღ★★，从2025年1月1日起◈ღ★★，符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿可获得每年3600元补贴◈ღ★★，至其年满3周岁校长也风流◈ღ★★。该政策有利于带动婴童市场需求和消费升级◈ღ★★，尤其婴童可选消费弹性更大校长也风流◈ღ★★。稳健医疗旗下婴童棉柔巾◈ღ★★、婴童服饰等品类有望直接受益◈ღ★★，其产品原材料采用100%纯棉◈ღ★★，质量高必发bifa◈ღ★★、安全性高◈ღ★★，在同品类中定位高端◈ღ★★，有望在本次政策推动下释放更大弹性必发bifa◈ღ★★。

　　风险提示◈ღ★★：宏观经济疲软◈ღ★★；国际政治经济风险◈ღ★★；汇率与原材料价格大幅波动◈ღ★★。投资建议◈ღ★★：重点关注景气增长品牌校长也风流◈ღ★★，及关税影响有限的制造龙头◈ღ★★。bifa必发必发bifa88◈ღ★★，必发·bifa◈ღ★★，7790cnm必发集团必发bf88官网bifa必发唯一bifa·必发◈ღ★★，